中国财经报：水利存量资产“活”起来——全国首单省级水利发电REITs在深交所挂牌上市

本报记者 张曦文

10月28日上午，深圳证券交易所上市大厅钟声铿锵，银华粤海水务水利封闭式基础设施证券投资基金正式鸣锣上市。这是全国首单水利设施发电REITs，同时也是全国首单省级水利REITs。一声清脆的上市钟声，让“沉睡”多年的水利存量资产叩开资本市场大门，为全国水利投融资市场化改革奏响序曲。

本次募集资金总额17.255亿元，回笼资金将主要支持清远黄茅峡水库、环北部湾广东水资源配置工程两大重点项目，让资本市场“活水”精准注入国家水网建设关键节点。本次上市成功把兼具公益与经营属性的水利存量资产转化为可流通的资本市场资本，为水利行业盘活存量资产、破解工程建设资金瓶颈，蹚出一条可复制、可推广的新路径。盘活水利存量资产的破冰之举

深秋时节，北江干流飞来峡水利枢纽江面波澜不惊，发电机组稳定运转，日均发电量保持在100万千瓦时。平静水面之下，一场打通水利存量资产与资本市场壁垒的改革实践已然落地。

“项目底层资产由飞来峡水利枢纽、潮州供水枢纽的发电资产和发电业务收费权共同构成。”广东粤海控股集团资本投资部副总经理李文昌介绍，两座枢纽一座横跨北江、一座扼守韩江，均为大（1）型水利工程，既是守护岭南水安全的民生屏障，也是现金流长期稳健的优质经营性资产。飞来峡枢纽控制流域面积超3.4万平方公里，总库容19.04亿立方米，以防洪为主，兼顾发电、航运与水资源调配；潮州供水枢纽坐落于韩江下游，以供水保障为核心，配套发电、航运与水环境治理功能。两座电站总装机容量186兆瓦，设计年发电量合计约7.6亿千瓦时，稳定运营已逾20年。

与纯市场化电站不同，两座枢纽长期承担防洪、城乡供水等刚性公益职能，收益底盘坚实稳固。并网运营20余年间，购售电合同电价长期保持平稳；叠加广东水电保障性收购、优先消纳的政策红利，电力消纳风险得到有效对冲。与此同时，近200名专业水电运维人员整体划入粤海体系，超九成人员拥有10年以上一线运维经验，保障机组长期安全稳定运行，为资产证券化筑牢运营根基。

本次打包上市的两座电站不动产估值合计15.81亿元，基金封闭期30年，发行份额5亿份，原始权益人自持58%份额，与二级市场投资者形成利益共同体。优质资产收获资本市场热烈追捧：网下78家机构、420个配售对象踊跃参与报价，网下认购倍数高达218.26倍；公众投资者认购热度高涨，首日实现超额认购，最终认购倍数达到366.11倍。这标志着长期“沉淀”的水利存量资产正式被资本市场唤醒激活。

以创新攻坚跑出审批“加速度”

“粤海这一项目仅用15个月就顺利获批，跑出了水利REITs审核的新速度。”银华基金粤海项目实施负责人许梁深有感触。高效落地的背后，是跨部门协同攻坚与制度创新的双重突破。

项目启动之初，广东建立高位统筹机制，省级成立专项工作专班，形成省领导牵头抓总、专班全程跟进、多部门联动协作的推进格局。省领导多次带队到国家发展改革委、水利部、证监会、深交所等沟通协调，逐项推动完善项目申报手续并持续推进国家层面的审核评估等工作；省水利厅实行“月报告、周调度”，依托任务清单、问题清单“两张清单”实施闭环管理；省发改、财政、自然资源、税务部门联动清远、潮州两地政府，粤海集团全力攻坚，逐项完成7大类共45项重点任务。

不动产权证办理是项目最难啃的历史遗留硬骨头。飞来峡枢纽1999年投产，厂房、溢流坝等核心资产长期存在产权证件不全问题。粤海飞来峡水电公司董事长林汉伟回忆，地方政府多次召开专题办公会，多方协调，最终妥善化解数十年权属遗留难题。专班攻坚创下确权效率：仅用15天办结飞来峡溢流坝、厂房不动产权证，50天完成潮州枢纽电站厂房产权登记，彻底扫清项目上市最大权属障碍。

水利部全程给予政策与技术支撑。针对发电量预测、机电设备寿命评估等关键技术难点，组织专题研讨联合攻关，为水利发电资产发行公募REITs打通技术路径，明确政策口径。

许梁告诉记者，本项目实现三大开创性突破：一是资产品类拓展，从传统供水收益延伸至发电收益，拓宽了水利REITs盘活资产范围；二是资产组织升级，由单一资产发行升级为跨区域多资产打包发行，打造了全新运作模式；三是权属实现分割，把公益性水利工程主体与经营性发电资产剥离，从根源上破解了公益水利资产证券化的技术难点。

打通循环链条 拓宽水利投融资渠道

记者站在清远黄茅峡水库施工现场，机械轰鸣，纵向混凝土围堰稳步向前推进。施工队伍正抢抓秋冬水利施工黄金期全速赶工。粤海黄茅峡公司财务总监张钧介绍，这座国家“两重”标志性工程，正是本次REIT募集资金的重点支持项目。

近年来，全国水利投资连续4年突破万亿元大关，国家水网建设任务繁重。但长期以来，大批优质水利存量资产“沉淀”在账面，资产流动性不足，难以反哺新建水利项目；单纯依靠财政投入与银行信贷，水利建设资金缺口持续扩大。

基础设施REITs作为权益型直接融资工具，精准破解这一困局：将具备稳定现金流的存量水利资产打包证券化，把“沉睡”资产转化为可流通资本，回笼资金再投入新项目建设，形成“盘活存量—带动增量”的良性投资闭环，真正实现“工程变资产、资产变资本、资本变资金、资金变投资”。

黄茅峡水库建成后，将与飞来峡、乐昌峡枢纽联调联控，补强北江中下游防洪体系，大幅降低广州、佛山、清远等沿江城市防洪压力；环北部湾广东水资源配置工程将重塑粤西水资源分配格局，补齐区域供水短板。两大项目共同支撑广东“五纵五横、百川百枢”水网布局，夯实“水润南粤”建设根基。

一单突破，全局受益。广东省水利厅有关负责人表示，将以本次首发项目成功上市为新起点，持续筛选优质水利基础设施资产，稳步扩大水利REITs试点覆盖面，持续深化水利投融资市场化改革。

据悉，水利部将把银华粤海水务水利REIT树立为全国标杆，指导各地梳理具备稳定收益的水利存量资产，培育更多水利REITs项目。同时，持续完善水利投融资政策体系，引导信贷资金、社会资本持续流入水利建设领域，为加快构建国家水网、筑牢水安全屏障提供稳定多元的资金保障。

（本文图片均由受访单位提供）